本周专题：

6 月14 日，国家能源局发布5 月份全社会用电量等数据，5 月份全社会用电量为7222 亿千瓦时，同比增长7.4%，1-5 月累计全社会用电量为35325亿千瓦时，同比增长5.2%。本周我们将用电量数据进行分析解读，并对未来电力供需形势进行展望。

核心观点

【资料图】

用电量维持高增速，抗周期属性凸显

国内经济偏弱，呈慢复苏态势，但用电量仍保持较高增速，分析其原因：一方面，电力消费作为刚需，抗周期属性较强，据《中国电力发展报告2022》，未来三年我国电力需求仍将刚性增长，电力供需总体趋紧；另一方面，下游新兴产业及主体为电力消费贡献显著增量。以新能源汽车为例，作为重要的新型电力消费主体，其规模化充电已带来显著的电力供给压力，按照2022年底保有量计算，全国新能源汽车每年充电电量或需209 亿千瓦时。同时，根据国家电网有限公司副总工程师李明预测，2030 年中国新能源汽车保有量有望突破1 亿辆，我们测算届时新能源汽车每年充电量或将达到1595 亿千瓦时。

迎峰度夏将至，电力供需预计持续偏紧

迎峰度夏将至，预计今夏高温时长仍较常年偏多，电力负荷压力或将进一步提高。据国家气候中心，预计今年夏季全国大部地区气温接近常年同期到偏高，且整体高温时长、高温范围与常年相比偏多。根据中国电力企业联合会，预计今年全国最高用电负荷13.7 亿千瓦左右，比2022 年增加8000 万千瓦左右，若出现长时段大范围极端气候，全国最高用电负荷可能比2022 年增加1 亿千瓦左右，今年迎峰度夏期间，预计全国电力供需总体紧平衡。从用电量来看，每年6-9 月均为用电高峰期，电力消费水平处于高位。

重申火电量价逻辑，持续看好业绩环比改善

从收入端来看，Q3 煤电利用小时数普遍为全年高位，同时，原则上燃煤发电企业2023 年年度中长期合同签约电量不低于上一年实际发电量的80%，月度（含月内）及以上合同签约电量不低于上一年实际发电量的90%，在2022 年高煤价背景下，多地区年度交易电价实现高比例上浮。而受迎峰度夏期间电力供需偏紧影响，Q3 月度交易电价及现货交易电价也有望实现上涨。从成本端来看，国内煤价自5 月开始快速下滑，因此Q2 火电燃料成本相比于Q1有望实现明显改善，同时考虑煤价下滑节奏及电厂煤炭库存天数，我们认为Q3 火电燃料成本压力将继续降低。综合来看，23 年火电量价逻辑清晰，持续看好业绩环比改善。

投资建议

国内经济偏弱形势下电力消费表现出明显的抗周期属性，用电量维持较高增速。展望后续，迎峰度夏将至，预计今夏高温时长仍较常年偏多，电力负荷压力或将进一步提高，在煤炭价格维持低位的情况下，火电板块有望迎来量价齐升，从而实现业绩持续环比改善。标的方面，建议关注【浙能电力】【皖能电力】【申能股份】【京能电力】【粤电力】【宝新能源】【华能国际】【华电国际】（H 股）【华润电力】（H 股）【中国电力】（H 股）。

风险提示：宏观经济下行，政策推进不及预期，用电需求不及预期，装机增长不及预期，电价下调的风险，煤价上涨风险等