(原标题:第二针加强针接种给疫苗板块“添火”,长期受益消费升级及国产品种替代)

红周刊 特约 | 叶文辉

疫苗板块连续调整两年有余,在近期有催化剂下没有明显表现,此时布局性价比较高。


(资料图)

随着社会面的持续恢复以及第二针加强针的接种,近期新冠疫苗接种量有望重新上行;叠加多家新型疫苗的获批上市,再考虑到疫苗板块自2020年8月以来已连续调整两年有余,不排除或有一轮加强针催化的疫苗行情。

长期来看,作为典型的消费升级受益品种,随着居民生活条件改善以及健康意识提升,国内二类自费苗迎来发展空间;加上国产疫苗扩容加持,疫苗板块龙头股值得重点关注。

第二针加强针及新苗获批

利好短期行情

随着第二针加强针接种开启,12月以来国内新冠疫苗每日接种量持续回升,目前已从前期日均10万剂次提升至接近200万剂次的水平。

考虑到此前两轮接种(第一轮为基础免疫阶段,2021.04-2021.09;第二轮为第一针加强针阶段,2021.10-2022.01)国内仍处于“动态清零”阶段,部分群众尚未完成前序基础免疫以及序贯加强免疫;如今在社会面全面开放下,预计本轮接种量将超过第二阶段,有望给板块带来实质利好。

同时,近期大量优质疫苗陆续获批有望进一步提振板块情绪。

截至日前,国内新冠疫苗接种总量近35亿剂次,不过此前占比高的主要是灭活疫苗,只有部分群众在序贯加强阶段选择了重组蛋白疫苗进行异源接种,因此在本轮奥密克戎毒株传播过程中,仍出现大量突破性感染的情形。

不过,随着近期大量新式、优质的国产疫苗陆续获批上市,群体免疫能力有望大幅提升,包括腺病毒载体吸入式的康希诺、流感病毒载体鼻喷式的万泰、多价重组蛋白的神州细胞,以及未来有望上市的国产mRNA疫苗(斯微生物和沃森两家)等,这些新式疫苗将在第二针加强针阶段抢占灭活疫苗的市场份额,释放巨大盈利潜力,此前仅北京科兴2021年的营收就达到了1280亿元。

考虑到疫苗板块自2020年8月以来连续调整两年有余,且在近期有催化剂的情形下没有明显行情表现,此时布局性价比较高。而新冠疫苗催化逻辑下重点关注包括:重组蛋白领域的智飞生物、丽珠集团、三叶草生物、神州细胞,腺病毒/流感病毒载体的康希诺、万泰生物、康泰生物以及mRNA领域的沃森生物。

中长期国产疫苗

受益于消费升级和进口替代

医药板块很多子领域都有消费升级的属性,疫苗也是如此。从总量上看,根据康希诺年报,2021年国内人均疫苗支出约8.4美元,而同期美国为65美元;人均疫苗消费的巨大差距使得国内疫苗行业发展仍有较大空间。

具体看,比如流感疫苗,以新冠疫情影响前的2020年数据为参考,美国成人流感疫苗接种率为48%、儿童64%,而国内3岁以下接种率为10%,3岁以上仅2.7%,在其他疫苗领域亦是如此。随着居民生活条件改善以及疾控意识提升,各品种接种率将逐步提高,而这些品种基本都属于非免疫规划类疫苗,即俗称的自费二类苗。

并且,经过近10年的研发和临床,近几年国产疫苗大单品陆续上市,进口替代逻辑持续演绎。

比如新冠前被誉为全球“疫苗第一大单品”的辉瑞13价肺炎球菌结合疫苗PCV13,2021年全球销售额高达52.7亿美元。随着国产PCV13的陆续问世,国产厂商开始侵蚀辉瑞的市场份额,从2021年批签发数据来看,辉瑞实现1313万支的签发,2020年刚开始销售的沃森实现495万支的签发,而2021年9月刚获批的康泰也获得了42万支的签发。此外,诸如康希诺的PCV13、智飞更高价的PCV15也在临床III期,预计未来将持续挤占辉瑞的市占率。

除PCV13外,全球销售额最大的5个大单品(不考虑新冠),包括默沙东的9价HPV疫苗、赛诺菲的流感疫苗、GSK的重组带状疱疹疫苗、赛诺菲的脊髓灰质炎/百日咳/流感疫苗等,目前国产疫苗都有相应的管线已经上市或正处于临床III期,属于国产疫苗的时代悄然来临。

国产疫苗诸侯争霸

得大单品者得天下

如前所述,国产疫苗企业的未来,很大程度取决于能否收获大单品,因此重点关注目前处于临床III期上市概率高、空间潜力大的品种,比如PCV、HPV以及新冠部分疫苗。

在HPV领域,智飞生物靠代理默沙东的HPV四价及九价疫苗,坐上了疫苗板块的王者宝座,2021年HPV4跟HPV9两款代理疫苗实现近200亿元的销售,是国内二类苗中实至名归的第一大单品。如此诱人的利润也吸引了众多国产疫苗厂商的发力,目前获批上市的国产苗主要有二价HPV,如首家万泰生物2021年的33亿元营收基本都来自于HPV2疫苗,2022年下半年开始,沃森也开始销售HPV2。但在高价(HPV4/HPV9)领域目前仍被默沙东垄断,不过包括万泰、沃森、康乐、博唯以及瑞科的HPV9疫苗均在临床III期,预计2025年前后将陆续上市,届时HPV疫苗领域或掀起一轮大洗牌。

无疑,HPV代理疫苗贡献七成毛利的智飞生物届时将成为“众矢之的”,不过智飞近两年也凭借来自包括HPV和新冠重组蛋白疫苗在内的大单品,为其庞大的自研管线布局赢得了充足的现金流。实际上,智飞的自研产品体系在国产疫苗企业中也是名列前茅,从流脑、新冠、肺炎、流感、结核到狂犬“一应俱全”。

谈及新冠,这可能也是一个具有预期差的疫苗品种。一方面,目前新冠疫苗是一类苗,不排除未来变成二类自费苗的可能性,比如美国可能在2023年开始不再免费提供新冠疫苗,二类苗意味着疫苗企业将拥有自主定价权。

更重要的是,目前市场对新冠更多是一次性定价,隐含假设是新冠病毒最终会消失,但如果最终新冠变成流感病毒,意味着每年都需要接种加强针,目前看这种情形并非小概率事件。其有望推动新冠疫苗坐稳全球第一大品种宝座,2021年辉瑞仅靠一款新冠mRNA疫苗就实现367亿美元的全球销售。

在此情形下,mRNA疫苗将成最大受益者:凭借着快速迭代的优势,mRNA疫苗可以像流感疫苗一样,每年都开发出能针对新变体的疫苗版本,而这是灭活等传统疫苗路线所不具备的。换言之,坐拥两款mRNA疫苗的沃森生物,未来可能是国产新冠疫苗领域的霸主。

(本文已刊发于2022年12月31日《红周刊》,文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)

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