软银集团(SFTBY.US)将于5月11日(周四)公布2023财年第四季度业绩。在这份财报中，关于软银旗下的投资部门愿景基金业绩、Arm首次公开募股(IPO)情况等重点将备受投资者关注。

目前，市场普遍预计，由于全球科技股的上涨，愿景基金可能会出现季度亏损缩窄，甚至实现盈亏平衡。不过，这还不足以抵消连续三个季度的巨额亏损。愿景基金的年度亏损可能仍比前一年创纪录的2.6万亿日元还要大，Astris Advisory的Kirk Boodry表示，截至今年3月的2023财年，预计愿景基金的总亏损将约达4万亿日元(合300亿美元)。

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由于投资组合中非上市公司的比例很高，愿景基金投资的估值很难估计，这使得软银的业绩报告成为最好的晴雨表。投资者目前仍对愿景基金的亏损是否已经结束表示质疑。

对于不盈利的初创公司来说，风险偏好仍然很弱，这削弱了软银账面投资收益的能力。创始人孙正义将缺席周四的财报电话会议，首席财务官后藤芳光(Yoshimitsu Goto)将负责宣传芯片设计部门Arm的赴美IPO计划，并缓解外界对其财务状况的担忧。

以下是投资者值得注意的关键点：

科技初创公司最糟糕的时期已经过去了吗?

在过去的一年里，软银减少了对印度的Oyo Hotels和瑞典的Klarna Bank AB等备受瞩目的未上市初创企业的投资。但一些投资者仍在质疑，软银是否已经做得足够了。

软银披露了其在上市公司的投资减记或收益，其中包括滴滴和Grab(GRAB.US)。但外界对软银持有的数百家私人控股公司的了解有限。软银投资的许多初创公司仍处于亏损状态。

因此，投资者的关注重点可能会放在愿景基金业绩改善的任何迹象上，例如截至3月底的内部回报率。软银第一只愿景基金自成立以来的累计回报减去投资金额后，勉强维持盈利，但第二只愿景基金已经处于亏损状态，截至去年12月底，该基金的投资价值缩水约170亿美元。

软银的资产负债表有多强劲?

软银衡量其财务健康状况的首选指标是其贷款价值比(LTV)。该指标体现了软银的债务负担与其持有所有资产的现值比率。

根据最新的数据显示，软银目前负债累累，这使其很容易受到任何加息的影响。该公司已承诺将其LTV保持在25%以下，并持有足够的现金来支付至少两年的债券赎回。第三财季，这一数字为18.2%。

分析师则通常关注每股净资产值。计算方法是用公司持有的股票价值减去净债务，再除以流通在外的股票数量，截至去年12月底，这一数字为每股9472日元，软银目前的股价略高于这个数字的一半。摩根士丹利三菱日联证券认为，一家控股公司的股价较每股净资产值折价40%至50%较为合适。

Arm的IPO规模会有多大?

芯片设计部门Arm的业绩将有助于决定其备受期待的IPO在今年晚些时候的成功与否，进而决定软银再次发起攻势的能力。

据此前相关报道称，银行家们对Arm此次上市的估值在300亿至700亿美元之间，这一估值范围很大，反映了在半导体股价波动的背景下，市场对该公司进行估值所面临的挑战。

去年第四季度，Arm营收同比增长近30%，市场预期该公司可能会再次实现增长。但部分芯片市场的前景仍不确定，高管们警告称，智能手机和PC市场的整体低迷可能将持续下去。

软银持有的阿里巴巴股份还剩多少?

软银持有的阿里巴巴(BABA.US)股份为该公司从软件发行商到电信公司再到全球最大的科技投资者的转型提供了资金。但这一资源可能正在枯竭，突显出软银越来越依赖Arm来推动其未来的押注。

账目上，截至去年12月底，软银仍持有这家中国电商巨头近14%的股份。但实际上，这一比例估计要小得多。

根据对相关监管文件的分析显示，软银今年通过预付远期合同额外减持了73亿美元的阿里巴巴股票。Astris Advisory的Boodry估计，到3月底，这将使软银在阿里巴巴的未受约束股份减少到约3.8%。