面对众多A股，许多投资者难免眼花缭乱，此时最简单的办法就是参考机构给出的买卖评级，因为机构在投研资源上相对占优，再加上拥有先进的估值和分析模型，其结果可信程度相对较高。不过，就算机构再如何专业，给出投资评级的也是分析师，他们作出判断时难免受到各种因素的影响，最终也会反映在评级结果上，国际大行高盛正是这种情况的代表之一。

与国内券商较少给出负面评级相比，高盛被国内投资者所知，频繁看空可能是原因之一。

(资料图片仅供参考)

不管别的，先卖再说？

高盛对A股的卖出评级有多频繁？根据不完全统计，仅在最近两周(6月27日-7月11日)，高盛最少给出了5次卖出评级，其中单是7月就有4次。不仅如此，从被市场传播的时点来看，高盛这些评级全部出现在A股的年内低点附近，其中7月4日调整部分银行股的评级消息被“小作文”等当成题材后，沪指曾连续收出四根阴线。

那么，高盛近两周频繁对A股上市公司给出“卖出”评级，其逻辑到底在哪儿？从被网友戏称为“掀桌子”的7月4日银行股报告当中，我们也许能找到些答案。

有资深银行业内人士在接受财联社采访时指出，这份报告的出发点与2013至2015年的周期相似，银行在下行周期开始时会致力维持股息，倘若股息、资本和拨备三者难以平衡，将优先考虑资本和风险缓冲，而放弃股息目标，因此高盛预计内地银行2023至2025年也将面临类似挑战，并重复前述派息模式，据此将农业银行、工商银行和兴业银行评级下调至“卖出”。此外，交通银行和华夏银行得到的评级也是“卖出”。

作为参考，高盛并非第一次看空中国银行板块，早在次贷危机的2008年9月，它就曾在研报中批量下调板块内评级，而且还是A股和H股同时覆盖。

(来源：财新网)

在小编看来，考虑到这五家银行在国内外拥有广泛的客户群体，且经营并无重大问题，高盛此时批量给出“卖出”评级，难免令人疑惑。不仅如此，高盛在6月12日的研报中，赋予工行的评级还是“买入”，彼时它唱好了工行的净利差前景等因素，但不到一个月就“变脸”，其实际意图仍待观察。

国内机构“不乐意了”

虽然高盛在7月6日(银行股研报发布2日之后)接受中证报等媒体采访时表示相关报告只覆盖了12家A股银行股，且其中部分个股的评级是“中性”以至“买入”，但从各方的反应来看，国内许多机构和媒体显然并不买账。

就在高盛接受采访后次日，证券时报在头版评论当中明确指出，基于悲观假设看空我国银行基本面并不可取，很大程度上存在误读。今年基建投资的发力，无疑有利于城投平台现金流及盈利能力的恢复。在严格落实地方政府隐性债务化解的同时，更要看到从平台融资到专项债融资、从基础设施建设到基础设施盘活、从土地财政到产业财政再到数据财政的转型趋势，这也将给银行政信业务带来新的空间。

不仅如此，高盛“看空”研报发布后，国内券商也站出来“回怼”了。

中金公司货币金融分析部林英奇团队在《国有大行基本面分析手册》一文中指出，与常见的市场印象不同，国有大行的盈利能力并不差。国有银行有更低的杠杆、更高的资产回报率、安全资产占比更高、更稳定的负债来源、更严格的风险认定标准以及更稳定的手续费等优势，在资本新规更为受益，估值则有望长期见底回升。此外国信证券金融业首席分析师王剑也认为，当前银行基本面虽然继续承压，但目前银行板块估值处于历史低位，低估值反映了市场的悲观预期，维持行业“超配”评级，并建议关注估值仍然存在修复空间的大行。

“押注”原油战绩不佳？

看到这里，也许有的投资者会以“外国机构不了解A股情况，难免出错”等理由为高盛辩解。但从实际情况来看，高盛在其他资产上的方向性预测准确度同样差强人意，就连自己曾经看好许久的原油都不得不认错。

高盛在大宗商品方面为人所知，原因之一就是曾经坚持看多原油，此前它对WTI和布伦特原油的目标价都在每桶100美元以上，但最近半年该机构却一反常态，连续3次下调原油目标价。根据第一财经的报道，高盛上个月已经将今年的WTI原油均价预期下调至77美元，布伦特原油的均价预期也下调至每桶82美元。

此外，第一财经还引述高盛的说法指出，该机构此前曾经坚持认为布伦特原油年底将突破100美元，但如今承认了之前对油价走势的看法是错误的。

(来源：第一财经，原出处为高盛)

总结起来，不论对单一个股还是多只银行股给予卖出评级，高盛此举都是基于自身已有的分析体系。但“道不同不相为谋”，考虑到高盛以往的战绩之后，投资者不必对该机构过于认真，坚持自己的投资逻辑仍是最简单的办法。